编者按：12月13日，阿特斯阳光电力集团股份有限公司（以下简称“阿特斯”）首发申请将上会。阿特斯是光伏组件制造商，本次拟在上交所科创板募集资金40亿元，分别用于“产能配套及扩充项目”、“嘉兴阿特斯光伏技术有限公司研究院建设项目”、“补充流动资金”。

　　阿特斯的实际控制人为Xiaohua Qu（瞿晓铧）及其配偶Han Bing Zhang（张含冰）。两人均为加拿大国籍，无境外长期居留权，瞿晓铧现任公司董事长，张含冰现任公司副总经理。

　　阿特斯的主营产品光伏组件可分为多晶产品和单晶产品。阿特斯招股书表示，报告期内，公司的产品布局处于从多晶产品为主向单晶产品为主进行调整的业务转型过程中。2018年-2020年及2021年上半年，多晶产品收入占组件业务总收入的比例分别为81.39%、65.24%、54.72%、37.68%，不断下降；单晶组件收入占比不断上升，分别为18.61%、34.76%、45.28%和62.32%。

　　阿特斯招股书表示，目前公司的业务转型正在持续推进中，但若上述产品调整或产能建设的进度不及预期，则可能面临错失单晶市场机会、丧失市场份额的风险，对公司业绩造成负面影响。

　　阿特斯净利3年1期连降，且在今年上半年降为负值。2018年、2019年、2020年，阿特斯营收分别为244.38亿元、216.80亿元、232.79亿元；净利润分别为19.40亿元、17.51亿元、16.23亿元。今年上半年，阿特斯营业收入为120.17亿元，同比增长3.21%；净利润为-3.55亿元，同比下降122.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-4.54亿元，同比下降139.10%。

　　公司经营活动产生的现金流量净额在今年上半年由正转负。2018年-2020年及2021年上半年，阿特斯销售商品、提供劳务收到的现金分别为197.87亿元、237.54亿元、252.58亿元、117.58亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为21.18亿元、51.28亿元、67.42亿元和-13.87亿元。

　　阿特斯2021年上半年的净利润显著低于同行业领先企业，且净利润下降幅度显著高于同行业领先企业。2021年1-6月，同行业公司隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源的净利润分别为49.92亿元、7.36亿元、7.40亿元、5.65亿元，分别同比增长17.58%、增长44.62%、增长1.83%、下降9.91%。

　　2021年1-9月，阿特斯营业收入为195.00亿元，同比增长7.78%；归属于母公司股东的净利润为-2.08亿元，同比下降112.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-4.83亿元，同比下降138.73%（未经审计）。

　　阿特斯预计2021年度营业收入为263.58亿元至297.89亿元，与2020年度同比上升13%至28%；预计2021年度归属于母公司股东的净利润为0.11亿元至1.22亿元，与2020年度同比下降99%至92%；预计2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-4.30亿元至-3.19亿元，与2020年度同比下降141%至130%。

　　2018年-2020年及2021年上半年，阿特斯研发费用分别为2.89亿元、3.12亿元、3.13亿元、1.64亿元，占营业收入的比例分别为1.18%、1.44%、1.34%、1.36%，始终低于同行均值。各期，同行研发费用率平均值分别为1.38%、2.00%、1.96%、2.10%。

　　阿特斯研发费用中，各期职工薪酬费用分别为1.27亿元、1.28亿元、1.23亿元、0.67亿元，占比分别为43.80%、40.83%、39.34%、41.09%。

　　去年，阿特斯研发人员减少18人或2.94%；今年上半年，阿特斯研发人员较去年减少83人或13.95%。各期末，公司研发人员分别为542人、613人、595人、512人，占员工总数比例分别为5.16%、5.33%、5.02%、3.99%。

　　值得注意的是，阿特斯员工总人数一直在增长，无论是境内员工还是境外员工人数都保持了增长。各期，阿特斯员工总人数分别为10495人、11495人、11841人、12845人，其中境内员工人数分别为8424人、9068人、9412人、10463人，境外员工人数分别为2071人、2427人、2429人、2382人。

　　阿特斯研发人员平均薪酬连降2年。2018年-2020年及2021年上半年，阿特斯研发人员平均薪酬分别为23.37万元、20.80万元、20.27万元和13.14万元。

　　3年半，阿特斯销售费用合计达36.81亿元。2018年-2020年及2021年上半年，阿特斯销售费用分别为11.26亿元、13.91亿元、7.61亿元、4.02亿元，销售费用率分别为4.61%、6.42%、3.27%、3.34%。各期，同行销售费用率平均值分别为4.71%、5.25%、2.23%、2.11%。2018年，阿特斯销售费用率不及同行均值，此后2年半均超同行均值。

　　2018年-2020年及2021年1-6月，阿特斯计入非经常性损益的政府补助金额分别为6815.76万元、6370.00万元、1.57亿元和1.14亿元，占各期利润总额绝对值的比例分别为2.89%、3.02%、10.48%和25.86%，占比逐年上升。

　　公司毛利率连降。2018年-2020年及2021年1-6月，阿特斯光伏组件和光伏应用解决方案业务毛利率分别为26.18%、27.67%、17.19%、4.58%，行业平均值分别为16.77%、19.10%、15.26%、11.06%。

　　2021年1-6月，阿特斯综合毛利率为6.19%，同比下降16.97个百分点。与同行业相比，公司综合毛利率显著低于同行业领先企业且综合毛利率的下降幅度高于同行业领先企业。2021年1-6月，同行业领先企业隆基股份、天合光能、晶澳科技的综合毛利率分别为22.73%、13.37%、13.02%，分别同比下降6.51、2.19、6.49个百分点，晶科能源的综合毛利率为14.34%，较2020年度下降0.60个百分点。

　　公司主营产品年年降价。2021年上半年，阿特斯光伏组件单价相较2018年降幅达24.66%；同期，组件单位成本仅下降了1.83%。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，阿特斯主营产品光伏组件单价分别为2.23元/W、2.02元/W、1.74元/W、1.68元/W；同期，公司光伏组件产品单位成本降价却不明显，各期分别为1.64元/W、1.45元/W、1.44元/W、1.61元/W。

　　公司存货高企。2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，阿特斯存货账面价值分别为105.73亿元、67.29亿元、37.12亿元和65.41亿元，占各期末流动资产的比例分别为44.60%、30.37%、19.70%和31.87%。

　　具体来看，各期末，阿特斯存货中光伏电站账面价值分别为88.07亿元、35.61亿元、4.46亿元、1.40亿元，库存商品账面价值分别为10.27亿元、21.05亿元、22.06亿元、33.20亿元，库存商品逐年增长。

　　2018年末-2020年末及2021年6月末，阿特斯应收账款账面价值分别为36.39亿元、35.75亿元、25.48亿元和37.83亿元，占当期末流动资产的比例分别为15.35%、16.14%、13.52%和18.43%。

　　2018年末-2020年末及2021年6月末，阿特斯资产总计分别为331.39亿元、319.42亿元、292.22亿元、325.51亿元，其中流动资产分别为237.08亿元、221.57亿元、188.46亿元、205.27亿元，占比分别为71.54%、69.37%、64.49%、63.06%。

　　各期末，阿特斯货币资金分别为60.83亿元、75.40亿元、88.27亿元、60.55亿元。

　　各期末，阿特斯负债合计分别为264.28亿元、236.81亿元、196.72亿元、234.98亿元，其中流动负债合计分别为220.38亿元、203.71亿元、168.56亿元、202.80亿元，占比分别为83.39%、86.02%、85.68%、86.30%。

　　各期末，公司短期借款分别为59.04亿元、56.45亿元、39.84亿元、47.21亿元，一年内到期的非流动负债分别为31.65亿元、17.49亿元、4.03亿元、3.31亿元，长期借款分别为26.32亿元、16.85亿元、10.34亿元、10.14亿元。截至2021年6月末，阿特斯还有租赁负债9251.20万元。

　　据此计算，各期，阿特斯有息负债分别为117.01亿元、90.78亿元、54.21亿元、61.58亿元。